一、了解企业的财务战略类型

要想读懂企业财务报表，首先要了解企业各方面的情况。解读财务报表，主要是分析资产负债表、损益表和现金流量表。因为要想掌握企业的经营状况，需要了解企业的现金情况、健康状况和增长状况。简言之，即要买一个企业的股票，就要看这个企业的现在和未来。因此，对企业报表各种情况的分析非常必要。无论是买企业股票，还是进行企业财务管理，非财务人员首先要做的并非是看企业的财务报表，而是读懂企业的经营状况——财务三角定律，这对了解企业的财务报表有非常重要的意义。

财务战略是企业经营战略的前提之一，只有读懂财务战略中的战略思维，尤其是财务战略思维，才能知道企业的经营思路。

1.财务战略的三种类型

通常来说，企业的财务经营状况大概有三种类型：

增长优先型

增长优先型，即高度重视销售收入。目前，国内很多大型国有企业甚至很大一部分民营企业和中小企业，更看重的是成长型，而非单纯的注重利润型，其高度重视发展性、市场扩张、市场收入，对利润、成本控制不是很看重，属于保市场型的企业。

为了保市场、扩大市场份额，实现企业的规模扩张，企业通常会采取收购、并购、重组、降价、降低赊销信用等措施，获得市场份额，这就是企业财务战略中的增长优先型。

重视利润型

重视利润型，就是高度重视利润，**利润的不断积累，实现企业快速扩张。这类企业的经营状况以利润为导向。

例如，三星手机刚进入中国市场就以高利润被人们熟悉。人们可能普遍感觉，同等价位三星手机的质量比国内的好很多，三星还**自身的售后服务，不断积累消费者对于三星品牌的认可度，提升了品牌效应。几年的快速利润积累，为三星实施占有更大规模的市场份额提供了先决条件。再如国内企业格兰仕，也是**利润的不断积累，快速实现企业发展，进而实现行业的品牌升值。

现金流导向型

现金流导向型，是以现金流为导向，不断**现金流的发展，快速积累现金流。需要强调的是，利润和现金是两个不同的概念，非财务人员一定要明白二者的关系。按照《会计准则》的新规定，利润和现金不是等值的。因为能否将货卖出去是不确定的，但是账面利润却始终显示，权责发生制讲的就是这个道理，即只要有产品生产出来，就一定会产生利润，但不一定是自己手中的现金。

以上三种类型的企业，很少有兼顾三者的。因此，在看报表之前，首先要清楚企业的定位。如果定位收入，想保收入**简单的办法是降价，降价损害的是利润，如果损害了利润，现金流就会减少；同理，如果想保利润，就不能像收入增长型的企业快速实现收入和市场的扩张。因此，如何把握财务平衡是企业在经营绩效中需要考虑的问题。

作为非财务人员，在了解企业财务状况时，首先要清楚企业在运行过程中属于什么类型，对其进行大致定位，只有这样才能知道企业财务报表之间可能的逻辑关系、企业的经营绩效。

要点提示

财务战略的三种类型：

① 增长优先型；

② 重视利润型；

③ 现金流导向型。

2.财务战略的影响因素

读懂企业财务经营状况，除了需要了解企业的财务定位外，还需知道企业的现金流情况、健康状况和健康增长模式。

现金流

在生产型企业，生产产品依次要做的是前期市场分析（分析产品投入市场后的反馈和市场占有率）、研发、初步确定原材料采购量和产量、生产、进入销售流通领域、出售产品。从刚开始的市场分析到**终销售收回现金，在这个生产循环中，研发、采购原材料是现金支出；找经销商、分销商，**销售收回货款属于现金流入。现金流入与流出始终有碰撞，现金流入减现金流出就是净现金，只有净现金为正，企业才是赚钱的。

企业的现金流情况对于财务报表的反馈一目了然，要了解企业的经营状况，除了了解企业的财务定位外，还要清楚企业的现金流情况，知道企业要做什么、企业经营现状。

健康状况

企业的健康状况诊断也非常重要，对企业健康状况进行诊断有助于分析企业的财务报表，是得出其经营状况好坏的重要因素。

例如，某企业生产了一万支笔，**经销商和销售团队的努力还有两千支笔没有卖出去，这样虽然账面上有利润，但没有卖出去的部分会产生应收账款，即收不回来的钱，影响企业资金的流通性，将来再采购新的原材料，就会挤压企业的资金，导致企业资产使用效率降低。因此，要**对企业健康状况的诊断，判定企业存在的问题。

健康增长模式

**企业的健康增长模式，分析其财务报表，可以反映企业的发展潜力。

实际上，企业的健康增长模式讲的是财务铁三角。**判断，可以判定企业的股票是否值得拥有，是长期拥有还是短期拥有。如果企业处在健康快速增长模式中，并位于产业链的关键部位，而且能够在行业中拥有一定的话语权，就是一支好股票；企业股票在整个大盘涨时比大盘涨得还要快，大盘跌时比大盘跌得慢，也应该是一支好股票。

对企业财务报表的解析，首先要了解企业的整体经营状况，进而判定企业未来的走向。

二、了解企业财务管理的职能

在企业财务管理中，存在决策、计划、配置、控制、考核五大管理职能，其中**重要的功能体现在对企业整体资金和经营管理的控制。

1.决策

在决策管理职能中，财务起着关键作用，财务铁三角说明企业要想获得良性发展，首先要有很好的定位，如果企业是收入增长型，就不要追逐利润，因为收入增长和利润始终是矛盾的。

2.计划

企业的经营计划再好，也需要有好的财务计划支撑，需要有资金做后盾。

3.配置

在企业的资金配置中，如何有效配置有限的资金，对企业的发展至关重要。

4.控制

在企业的资金控制中，要将财务管理和销售管理区别开，由于销售是在一线，可能不太考虑整个公司的资金压力、资金使用和配置情况。这种情况下，财务人员作为幕后人，有责任将企业的资金控制得当。

5.考核

只有恰当的财务考核，才能促使企业加强基础管理工作，提高企业素质。

三、了解财务报表的四大功能

未来企业要想做到可持续发展，很大程度上要有强大的财务体系做后盾。财务报表能够帮助人们弄清楚企业的原始记录、盈利状况、产值、资本结构等信息。

财务铁三角表明，如果企业注重收入，利润一定不会很高；如果注重利润，市场份额可能不会很大。因此，企业需要立足根本，了解基本情况。实际上，财务在控制功能中很重要的功能是企业成本功能，需要知道如何计算成本、如何解读成本报表、如何制定标准成本以及成本预算。财务管理作为企业管理的强项，非财务人员**企业的财务管理，可以加强对财务报表的解读，提高资金使用效率，确保企业不断改进自身管理，同时运用财务预算寻找**有利的产销途径，运用财务模型探讨企业的经营策略，如果定位适当，员工的工作量会很大，**简单的方法是**企业的财务报表了解企业的财务状况。

1.提高资产使用效率

同样从银行贷款，有的人能够使贷款周转效率很快，也能够使企业产品的库存变得**小，而有的企业对贷款的使用效率则很低，因为其流动性不足，导致企业经营效率很低。**运用财务比率分析，可探讨企业经营得失，不断改进管理。

2.为做出正确决策提供依据

**对财务报表的比率分析，判定事情是否值得做，如果值得长期做，该怎么做，如果值得短期做，又该如何做。

3.寻找**有利的产销途径

**财务预算，找到**有利的产销途径，能够提高企业资金使用效率以及利润**大化。现在的企业竞争非常激烈，如何让企业达到**状态，既能使财务资金使用效率相对**高，又可以使企业利润**大化，即既保证利润又保证一定的现金流，这样企业发展才会有后盾。

4.探讨企业经营策略

**财务模型分析，比如报

如何**资产负债表透视企业财务状况

一、资金的来源与占用

财务报表共有三大报表：资产负债表、损益表、现金流量表。资产负债表反映资产的来源，即资金的来源以及花销，反映了企业的资产结构。其中，涉及成本、费用、税收和市场行业的平均利润率。

1.反映盈利能力和偿还能力

资产负债表反映的是企业从银行借钱到收回钱的过程中，企业资产结构的变化，银行**此变化可以判定明年是否再给其贷款。因为在企业的资产运营中，**资产负债表可判定该企业是否赚钱、是否有能力赚钱。因此，从某种程度上而言，企业的资产负债表反映的是企业的盈利能力和偿还能力，企业既要有能力借钱，也要有能力还钱。

资产负债表包含两个内容：资金的来源和占有，即钱从哪儿借的和怎么花的。**了解企业的资产状况，判定资产的使用情况和流动情况。

表1  资产负债表包括五部分内容

资产

权益/负债

长期资产

流动资产

股东权益

长期负债

流动负债

使用期一年以上的资产，包括固定资产、递延资产和无形资产

使用期一年以内的流动资产，包括现金、应收款、存货和其他应收款

实收资本

资本公积

未分配利润

借款一年以上，包括抵押货款、应付债权、定期贷款

偿还期在一年以内，包括应付账款和短期借款

**资产负债表可以看企业的资金来源和资金占有，资金来源就是权益，资金用在什么地方，是否创造了价值、实现了资金的流动性，例如，从银行借的钱一年之内流通4次和一年流通1次相比，显然是流通4次更有价值。如果从银行借了钱，之后还是连本带息还原来的借款，这样的资金流通没有任何意义，需要将资产增值。

2.体现资本结构

资金的来源和占用，体现企业的资本结构。比如，是否需要从银行借钱，从银行借多少合适，即企业是否要有太多负债；企业的负债有多少能力偿还，这就是企业的资本结构。例如，有的企业负债累累，可是银行却很担心其架空企业、银行，银行被迫追着给其贷款，因为它有能力让银行相信能够把资产资本结构转化成高效率。反之，有的企业运营良好，利润和现金流都不错，却始终得不到银行的亲睐，这就需要搞清楚它的资本结构，即企业的资产哪些有效、哪些是长期的、哪些是银行或者金融机构**为看重的。如果企业有一些有用的、有效率的资产，银行、金融机构才会给其贷款。

资本金投放到企业运营中能够实现的资产变化有两种：**，一年期以上的长期资产；第二，一年以内的流动资产，包括短期生产、采购、支付员工的工资。从财务的角度而言，资产还有更细的分工，金额在2000元以上的固定资产就是长期资产的一部分；长期使用的资产包括装修，由于不能在一年之内摊销，都叫长期资产。现金和押金，在一年之内要变成现金短期流动，因此是流动资产。

二、流动资产分析

1.现金

从企业经营的角度讲，企业的现金和在一年之内可以变成现金或者被耗用的资产，在资产负债表里占有很大的位置。例如，很多中小企业都会借款，这部分贷款一定会产生利息，如果从金融机构借1元钱，而当年销售回收的现金低于1元，那么企业就会有问题。所以，企业**少要回收2元钱，但不一定能如企业所愿，因为会有存货、流动负债、应收账款，即使将货给经销商，到期经销商把现金返给企业，也一定会产生应收账款（应该收回的钱没收回来），如果应收账款挂在账上，会给企业现金流造成压力。

企业的现金储备和获取现金的能力成正比，即现金储备一定要高于借款速度，如果借款速度快，现金回流慢，就会导致企业资金周转不开，因此，要看企业的流动资产中可能有哪些科目。

一般来说，流动资产中可能有现金、应收账款、存货、房租押金等。如果产生资产和权益不平，是由于有的现金收不回来，变成了应收账款，而应收账款对应的科目会产生利润，产生利润后成为权益，**两者的平衡可以使资产结构发生变化。全部的短期资产，即流动资产，包括现金、应收货款、存货和其他应收款，还有一部分就是《会计准则》中规定的：现金不得坐支，即现金收回来以后，不能马上用于采购原材料或者支付工资。

2.应收账款

看企业的资产负债表，要看应收账款占整个资产的合适比重。通常来说，应收账款的回收天数是需要考虑的**要素，即肯定有应收账款，应收账款发生后，首先要控制好它在整个资产中的比例，其次要控制好应收账款的回收周期。通常来说，传统制造业应收账款的天数为80～90天，也有120天，在有效的90天中需要**多种手段和方法确保资金快速收回，并且将应收账款占整个资产的比重控制在合理范围内，即不能拖累回收现金。

因此，企业对应收账款要进行一定的控制，比如很多中小企业会涉及应收账款，如果超过一年以上就要提取坏账准备金。

此外，资产负债表中还有其他的应收账款，比如和主营业务收入没有关系的押金、预收款等。

3.存货

时间价值很重要

企业财务报表中除了应收账款，很重要的内容就是存货。因为它事关企业资金的生命线。如果借款速度超过了现金储备速度，企业会出现资不抵债，如果借钱速度始终大于回收现金的速度，老板会很累。

在资产负债表中，出现概率**多的是存货。首先存货会挤占资金，其次存货有时间价值，假定某手机的市场价格2000元，如果此产品没有卖出去，半年后这个手机可能就会贬值，而在资产负债表中，账上的手机资产价值仍然是2000元。在这种情况下，作为股民或者企业投资人，就可认为这个资产负债表效率低。因此，存货的时间价值非常重要，换言之，任何企业先要解决的不是收入问题，而是存货和应收账款问题。

因此，要确保现金回流速度永远大于借款速度，即尽量把存货和应收账款降到行业**低水平线，一般的传统业，存货占企业资产负债表的比重**控制在20%～30%，如果比重过高，企业发展会很为难。由于存货挤占资金，因此要把存货控制在有效范围内，使资金流动快速周转起来。

加快周转次数和天数

加快周转次数和天数涉及财务铁三角，企业要想确保市场份额，就要降价，但是降价会带来两个问题：**，越降价货品可能会积压得越多，因为消费者不知道降价的底线；第二，降价会损害利润，**终导致研发效率低，产品不能出新款。因此，需要将二者有效结合起来。**简单的办法是加快存货周转次数和天数，搞促销活动。比如买汽车价格**便宜的时间是6月，因为企业每年要把整个销售计划分成上半年和下半年两部分，上半年必须要完成全年任务的55%～60%，所以上半年企业压力很大，要尽快清理库存，五六月份企业要尽快回笼资金，这时买车相对**划算，同时由于年底已经完成了基本任务量，此时销售并非必须完成，而年底促销可以使存货周转次数加快，此时对于企业的资产负债平衡已经不那么重要，因为现金回流速度已经大于借款速度。因此，6月份是企业全年任务的关键月份，必须在这个月份快速实现资金回笼，确保全年任务的完成。

存货在很多企业中都会存在，企业要做的就是将存货周转天数和应收账款周转天数控制在合理范围内。需要注意的是，一般存货也需要周转天数，周转的次数越快越好，这样有助于企业快速实现资金的周转。

总之，看企业的资产负债表，主要是两个关键要素：应收账款的控制和存货的控制。

每年计提存货跌价准备

站在企业投资的角度，投资人都希望企业有很强的变现能力，即财务三角中的变现能力，同时更希望企业有很高的偿还能力。所以，看企业资产负债表时，应做好很多准备，关注应该关注的内容。

【案例】

万科每年计提的存货跌价准备

房地产企业万科**十几年的运营，在企业财务报表特别是在企业资产负债表中体现出企业有偿还能力和对盈利能力的把控。万科每年坚持不动摇的事情是，储备每年12%～15%的现金，在会计科目中，可能要**存货跌价准备，实现对企业现金流的更多储备。

万科之所以这么做，是因为万科股东每年的分红并非越多越好，如果分红多了，企业明年或后年的可持续发展资金来源就会减少，为了达到两者的平衡，万科选择了前瞻性的做法：每年计提12%～15%的存货跌价准备，从而使企业在几次国内土地收购的低潮期，比如1997年亚洲金融危机、2003年“非典”、2008年美国金融危机等，比别的房地产企业具有更高的前瞻性，获取更好的土地投资机会，因此，万科能够成为业界响当当的品牌。

因此，作为企业，要想健康的发展，投资人要经常多关注财务报表透射出的企业经营状况的变化，以此判定企业的发展状况。

三、长期资产分析

长期资产是使用期一年以上的资产，包括固定资产、递延资产和无形资产。递延资产是创办公司时的费用，需要逐年摊销，包括前期的租房、购买特许权使用费等，企业每年都会有部分这样的费用。无形资产是企业的品牌价值、商誉（商业信誉）。

1.品牌和商誉

企业要想把商誉做成百年品牌，还需在基于财务报表的前提下，整理财务思路。如果只看重企业今天的钱，即看企业的盈利能力，也就是利润；而如果看企业是否能够赚明天的钱、未来的钱，则要看现金流和市场。看现金流，就是看企业价值的**大化，企业要拥有源源不断的现金流，才能为股东创造更大的价值。**对财务报表相关科目的分析可判定企业能否可持续发展，一般来说，只能做三五年的企业就是昙花一现，能做八到十年甚至更长时间的企业一定有好的商誉和价值**大化。

收购使商誉发生变化

分析企业资产负债表，除了要分析企业的盈利能力即利润来源，同时更要注重分析企业的偿还能力，看好它未来怎么赚钱。要想使未来的资产价值获得延伸、可持续发展，商誉变得更大更强有很多方法，如**特许加盟、品牌延伸，能够让企业资产的水平和状况发生变化；**收购重组，比如联想**收购IBM、吉利汽车收购瑞典沃尔沃，都使得企业的商誉发生了变化。

利用好长期资产，能够快速使企业的资产结构以及整个资产的价值水平提到一个高度。在资产负债表中，通常看企业的无形资产和固定资产。站在银行或投资人的角度，企业的长期资产多一些更好，换言之，资产结构越稳定越好。长期资产属于稳定资产，例如企业的房产，很好的品牌、专利和团队，如果企业有稳定的长期资产，那么企业的资产结构就会非常稳健，这为企业带来很多收益和更多的融资效率。从某种程度上说，长期资产为企业注入资金提供了便捷的通道。

因此，在资产负债表中，要做的**件事就是看企业的资产中固定资产、无形资产、递延资产占整个资产的比重。从目前大部分传统制造业、高科技企业、电子企业看，拥有一定的长期资产，能够为企业的整个结构调整和健康发展起到关键支撑作用。

负债是商誉的延伸

在资产负债表中要做的第二件事是看负债。负债在整个资本行业中也是企业商誉的延伸，只有获取了别人的信任，才会有更多的负债，但负债多了，就要学会平衡，即控制一定的负债比率。这里涉及资产负债率，就是企业的负债占资产的比重。比如传统制造企业的负债占资产的比重多了，可能对企业财务费用有压力，因为借的钱会产生利息。一般来说，资产负债率控制在30%～40%是相对平衡的。

需要注意的是，房地产企业的资产负债率有所不同，一般在60%比较合适，偏高一些，这与房地产企业在经营土地和房地产过程中的资金链条长短有关。如万科从2008年到2010年，连续三年的资产负债率始终控制在60%～66%，这在地产业无论是现金利用率还是资产负债率，都控制得非常得当。因此，这三年万科的整体发展是一个良性循环。但有时在企业运营过程中，资产负债率可能会涨得很快，尤其是2011年下半年，很多资金链断供，这就涉及负债多了好不好的问题。企业融资可以为企业建立良好的商业信誉，为企业良性循环提供更多的保障。因此，负债多了好不好体现了企业的长期价值。

2.固定资产

买企业的股票，既要看它的资产负债结构，同时也要了解企业的“心态”。了解企业的经营状况，要看企业的资产负债表、资产结构，了解财务三角定位，同时也要了解企业是着眼于现在还是未来，如果着眼于未来，它更关注现金流；如果着眼于现在，则更关注利润。只有搞清企业要做什么，才能判定企业负债多少的问题，这就涉及对固定资产的管理。

对固定资产的管理主要涉及以下方面：

安全性和实用性

固定资产会挤占企业的流动性资金，因此，企业要保证固定资产的安全性，确保固定资产的比重适当，同时要确保资金的实用性，不能让固定资产成为企业的负担。因为从资产负债表中看企业，首选长期资产，而长期资产中固定资产又占很大一部分，银行在审核企业贷款条件时也要先看固定资产，但固定资产的比重要控制。

折旧

固定资产涉及财务报表中的一个概念——折旧，假定一台设备的价值为10万元，使用年限是5年，5年把费用摊完，则每年的折旧费是2万元，这2万元就成为成本项目，可以从所得税中扣除，有了这个设备，可以**分摊折旧，使资产一直保持稳健的发展。

四、股东权益分析

资产负债表中还涉及权益问题，如果企业发展到一定阶段以后，有人看到企业发展状况非常好，肯定会对其投资，占一定的股份，原始股东是1∶1投的，因为企业资产升值，后来入股的股东就不能按原来的比例，会有权益发生，就会使整个资产结构发生变化，股东权益变大，意味着有了多余的收入。

具体来说，入股以后，可以使股东的实收资本、资本公积、未分配利润科目发生变化。

1.实收资本

实收资本是股东在初创时共同出资形成的资本，后期有人加入或者有人进行股权稀释，这些钱代表股东对企业承担责任的**高界限。原来的股东会从后来的入股股东处获得收益，再往后来，按照一定资本进入界限，设定溢价比例，按照比例进行资本增调。

2.资本公积

资本公积就是**股本溢价、资产重估增值和捐赠。企业股价是原始的1∶1，经过一段时间的发展，就会出现股本溢价；**购买固定资产、商誉，资产价值被放大，之后企业要重新进行资产评估；同时也可能来自一部分股东的捐赠，使资本放大。因此，企业要另外按照会计准则规定，定期对企业资本计提公积金用于企业发展。

3.未分配利润

未分配利润在资产负债表中占有很重要的位置。

用于现金储备

例如，万科每年计提12%～15%的存货跌价准备，等于变相将股东12%～15%的分红削掉，万科用**有效的办法说服了股东，把少分红的钱作为将来给股东承诺未来利益的收益兑现，这部分钱用于企业未来发展，同时也不让股东吃亏，采取一些变化，比如给部分股东增持部分股权，增持股权的同时使得企业自身的现金流增多。另外，**每年的现金流储备以及未分配利润给企业将来融资，不仅没有从银行借钱产生的利息，而且一旦有好的项目和投资机会，企业就可以用这部分资金开展项目，而股东本身也不会受损伤。

因此，从某种程度上讲，资产负债表中的未分配利润是企业是否有发展后劲的重要晴雨表。

成长性重要指标

企业未分配利润占资产的比重反映了企业是否有后盾支持，同理，购买企业股票，除了看企业现在的利润外，还要看自我可持续发展的增长比率，换言之，就是要看它的成长性，成长性很重要的指标就是未分配利润。只有看这个科目，才能了解企业的资产负债状况。

企业在向股东分配税后利润之前，即给股东分红之前，需要提取盈余公积金，就是税后利润的10%，用于企业的法定公积金，还有一些企业根据自身的实际情况，可以提取一些任意公积金，把现金储备随时用于企业的未来发展、捐赠或者其他一些项目，这成为许多企业永久性资金来源的重要组成部分，换言之，看企业是否有实力和后盾，首选未分配利润。

五、长、短期负债分析

负债是应该付给别人的钱，借款一年以上的叫长期借款，一年以下的叫短期借款。企业的负债结构是资产负债表的重要组成部分。相对来讲，企业负债中，长期借款多更稳定，从企业的负债结构来讲，不仅企业的长期借款要稳健发展，短期借款也要有。在企业的负债权益中，实际上负债结构决定了企业资本结构的稳健性。

通常而言，负债结构分两部分，一年期以上的叫长期负债，包括抵押货款、应付债权、定期贷款；一年期之内的叫流动负债，包括应付账款和短期借款。

1.流动负债

应付账款

例如，大中、国美和苏宁电器有一个共性，就是先从家电厂家进货，然后再以现金的方式卖给消费者，这些电器商城拿到货后还要向家电厂家收取进店费，在把货卖给消费者拿了现金后，按照一定的期限，比如三五个月以后，再将现金返还给家电厂家。这样，这些电器商城就有应付账款，这对企业的整体资产状况是好事。

从另一个角度而言，应付账款不是越多越好，而是要在整个资产负债表结构中适当控制应付账款的比例，同理，应收账款也一样。一般来说，站在投资人的角度，希望企业应付账款多一些、应收账款少一些。因为应付账款是压别人的钱，所以流动性不至于受到太大威胁，而目前在国内扎堆上市的很多公司中，应付账款大多与较多企业有关系，比如连锁酒店、连锁超市、连锁电器，这些企业之所以能够扎堆上市，就是因为有很好的流动性、很少的负债、足够的现金流，而这部分现金流很大一部分是由应付账款组成。

短期借款

短期借款叫“催命款”，如果企业解决不好短期借款，很可能会倒闭，因为短期借款通常会对企业的资金流动性起到重要作用。

短期借款越多，流动性风险越大。2009年国内先后有几家非常有影响力的品牌上市公司退市，比如夏新、波导，原因是其资产负债表结果不好，夏新和波导都属于财务三角中的增长优先型，高度重视市场占有率、市场份额，太过看重市场，导致利润比较低，这就意味着企业没有足够的研发效率生产更多型号的产品，这些企业始终不能左右市场，只能**降价实现市场份额的扩张，导致利润降低，随之现金流减少，银行不愿意贷款给现金流很少的企业，这些企业连续几年**银行获取的流动负债就很少，导致企业不得不进行短期借款，但是短期借款越多，意味着流动性的风险越大，而现金的回流速度要大于借款速度，否则会出现资不抵债，即借新债还旧债。这样容易导致企业陷入恶性循环，导致企业资不抵债，**后只能退出股票市场。短期借款的利息很高，它所对应的科目叫财务费用，财务费用拖累了很多企业。

因此，企业一定要控制好流动负债，否则会导致企业负债占资产的比重上升，并成为影响整个资产结构的关键要素。看企业的资产结构主要看是高风险高负债还是低风险高负债，

高负债要控制好风险，企业资产结构就稳健。

掌握好平衡。学习企业的财务报表首先要考量财务**重要的手段——财务要体现控制职能，即平衡。从某种程度上讲，财务管理是舞蹈大师，只有做好了平衡，才能把握好企业资金进和退的问题。在财务管理中，要掌握好平衡，掌握不好，就是流动负债多，就要想办法把短期借款消耗掉；如果长期负债多，导致企业资产结构发生变化，也可以**其他办法调整资产结构。

流动负债管理

确保做好流动负债管理，要学会和相关科目打交道。比如，短期负债要与债权人打交道，应付账款要与供应商打交道，应收账款要与客户打交道，应付工资要跟内部员工打交道，应付税金要与税务局打交道，应付股利要与股东打交道。

学会和相关科目打交道。如果企业是注重收入的，跟供应商打交道时，要求在企业管理中首先保障收益，因为要保市场；如果要保利润，就要控制风险，要想到**件事就是与供应商建立相应关系控制风险，而非获取利润，要使应收账款和存货控制在能控制的范围内。企业与税务局打交道，要做好节税工作，因为从某种程度上讲，节税也是收益的**大化。很多企业高层认为只要把销售做好即可，其实在当今市场竞争越来越激烈的前提下，只有把企业的节税功能和利润**大化有机结合起来，企业才能够长久不衰。

企业在与税务局打交道时，可以掌握几件事情：首先，要了解企业处在行业中的水平；其次，要了解企业在行业中的平均利润率和平均税负率，因为平均税负率是决定企业能否稳定发展的关键要素。

保障流动比率和速动比率。在企业流动负债管理中，要想确保企业的关键要素，需要把握在资产结构中是要先保利润还是要控制风险，如果是为了收入，一定要保收益，就不需要考虑风险；如果是为了利润，一定要先控制风险。

事实上，很多中小企业面临的不是资产和权益的问题，而是流动资产和流动负债的问题。企业的资产使用效率**高，就会实现利润**大化，因为要确保企业的资产效率，一定要保障流动比率和速动比率，流动比率就是流动资产和流动负债的比率关系。比如，企业从银行借钱，经过一年的运营，**采购、生产产品、销售取得现金过程结束，获取的现金成为流动资产，流动资产要大于流动负债，因为除了还银行本息外，还要支付各种管理费用、税费以及相应的成本、开销。

一般而言，流动资产和流动负债比率的合理比值是2∶1，只有这样，企业才能处于正常运转中。事实上，企业把货放出去会产生应收账款和存货，就会有速动比率问题，速动比率是流动资产减去存货。因此，存货是一个影响因素，如果扣掉存货因素，速动比率的合理比值就是1∶1。所以无论是企业决策层还是投资人，应该优先考虑的是速动比率，这才是企业真正要想确保资产负债表的重要因素。因为只有确保速动比率，才能大致知道企业今年应该向银行借多少钱，实现什么样的收益，提前做好融资准备，如果做不到速动比率的1倍，**少也要保证提前做好相应的融资准备，否则，可能会导致速动比率大幅下滑。

2.资产结构

企业的资产结构主要包括长期资产、流动资产、股东权益、长期负债、流动负债五部分，它们之间体现了一个关系：资产负债表中的长期项有股东权益和长期负债，这是资金来源，资产占用的主要长期项就是长期资产。长期资产、股东权益和长期负债决定企业整个资产的负债结构，在未来决定企业板块的关键要素前提下，要优先考虑企业的长期资产和长期负债。

要点提示

企业资产负债表的五大部分内容包括：

① 长期资产；

② 流动资产；

③ 股东权益；

④ 长期负债；

⑤ 流动负债。

【案例】

国美调整长期债务和资产

2002年，时任国美电器董事长黄光裕认为，该企业资金链不存在问题，应付账款很多，企业有足够的现金流，可以进军房地产业，而且国美电器的前身鹏润也是**地产发展起来的。因此，企业**后将部分资金抽调到地产业，结果出现了意想不到的情况。

因为土地是长期资产，企业买地以后会对资产造成占用，导致长期资产在整个资产负债中的比例过高，使得资金的流动性不够，为了缓解资金的流动性，当时国美电器决定杀鸡取卵，即原定3～6个月给供应商付款，变为延迟付款，导致供应商供货减少，在相当长一段时间里，部分家电厂商退出了国美电器，使得国美电器的产品供应链出现了问题，而且资金的供应链也出了问题，国美电器后期采用了高成本融资提高负债，包括加大短期借款，**后形成了恶性循环。国美电器曾有一段时间也被冠上了“价格泼妇”的外号。

国美之所以出现上述情况，就是源于企业自身对产业链特别是对资产负债表中的长期债务、长期资产的结构调整不到位。后期国美电器很快意识到这个问题，团队进行了结构调整，国美电器后来与苏宁电器进行了长期的良性竞争。与此相对应的是，苏宁电器尽管也意识到了长期资产在整个资产负债结构中的比例不宜过长，但苏宁电器还是基于长远考虑做市场份额，因此，尽管风险很大，后期苏宁电器还是把相当一部分店铺**购买的方式使得资产不断被放大。国美电器店铺有一段时间都是租的，其中的风险是店铺在这个地段巩固以后，租金可能会被提高，整个后期运作、资金占用的压力会比较大。因此，资产负债表结构对企业的整体发展会起到很重要的牵制作用。需要注意的是，在整个资产负债表中，也不能忽略短线项目，包括流动负债和流动资产的比例结构。

给企业制定经营计划时，除了注重流动比率和速动比率外，还要考虑财务计划，财务计划中既要保企业的利润，也要保现金，即要保企业的今天就是保利润，要保企业的明天就是保现金。总之，必须让企业资产结构稳健、得当、有前瞻性，促进企业更快、更稳健地发展。

六、**资产负债表透视企业财务状况实例分析

夏新电子是民族工业的代表之一，2001年到2002年，夏新开始转型生产手机，这为国内家电企业开了先河，此后国内很多家电企业纷纷转型，包括海尔、联想、长虹、创维都开始生产手机。2002年，夏新靠手机一年净收入6亿元，夏新也开了国产手机高利润的先河。但这个高利润先河，却是夏新走向衰弱的开始，直到2009年退市。

夏新1997年在上海上市，当时的注册资本金是1.8亿元，2003年后，由于它的商标在国外有冲突，因此由原来的“厦新”电子更名为“夏新”电子。夏新电子的生产经营范围是手机、小灵通、DVD、笔记本电脑等3C融合的销售类电子产品，手机业务占全部营业收入的比重是80%。需要注意到是，企业核心业务占75%以上是单一业务，75%以下是多元化业务。

夏新从2002年开始一度在中国手机市场中占据了国产品牌的前三到前五，其中2002年出的一款会“跳舞”的手机A8在2002年做得**，净资产收益率是68.25%。之后夏新的发展却一直走下坡路。夏新2002至2004年的主要财务数据，如表2所示。

表2  2002-2004年夏新电子主要财务数据

年 份

2004

2003

2002

销售收入

50.54

68.17

44.86

净利润

0.1585

6.14

6.07

总资产

42.89

43.48

27.62

净资产

13.18

14.63

8.89

资产负债率

66%～69%

64%～66%

68%～70%

ROE

1.2%

41.98%

68.25%

EPS(每股净利润）

0.04元

1.43元

1.69元

每股经营净现金

-1.54元

1.17元

2.71元

由表1，可对夏新进行以下分析：

1.没有做好资产负债表的平衡，形成恶性循环

从2002年到2004年，夏新的总资产逐年发展，从27亿元到43亿元，销售收入也稳步增长，从44亿元发展到50亿元，但是它的净利润却直线下降，从6亿元降到1500万元，原因是2003年台湾新竹地震，导致主要的手机芯片供应成本高速上涨利润被挤压，而且手机出现了严重滞销，大量存货导致净利润无法实现，出现资产的流动性障碍。夏新采取了**借短债提高现金回流速度措施，但短债的速度始终大于现金回流速度，因此，它的资产负债率较高。2002年到2004年，夏新连续三年资产负债率都偏高，导致净资产收益率（ROE）出现大幅跳水的情况。

2002年，夏新利润可观时是1.69元，而夏新资产负债表的平衡却做得不够。当企业赚钱多时，需要将股东分红和企业发展平衡好，因为股东得到更多分红，但企业发展后劲不足，导致虽然2002—2003年企业每年利润很高，但到2004年净利润下滑到1500万元时，企业没有再分红，于是股东减持企业的实收资本，企业的权益受到了侵害，形成恶性循环。

2.负债率偏高，影响资金流动性

由于资金的流动性遇到了很大障碍，会导致每股净现金出现问题。如果单纯看净利润，说明企业赚钱；如果看每股净利润，企业就可能会赔钱。夏新在资产负债中，首先是资金的流动性出现问题，因为存货太多。一般来说，流动比率的合理比值，即流动资产和流动负债的比率要保持在2∶1的水平，企业才会健康发展。

2002年到2004年间，夏新的流动比率大约低于健康值的30%～40%。速动比率的合理比值是1，夏新的速动比率逐年下降，因为夏新的定位是注重市场份额，市场份额扩大导致利润下降，并且由于市场份额的快速扩张导致流动性风险加大，因为每增加一个市场就意味着前期的投入越大。在流动比率和速动比率都已下降的前提下，企业资产负债会出现资不抵债的情况，导致资金的流动性出现问题。

表3  夏新2002-2004年度流动性对比

财务指标

2002年

2003年

2004年

流动比率

1.38

1.44

1.17

速动比率

0.78

0.81

0.53

夏新是比较传统的企业，在资产负债中，企业发展**时给股东分红很多，导致企业的可持续发展能力减弱，企业用于长期资产的投入很少，换言之，企业对于未来看得少，导致长期资产的债务比较少，短期债务比较多。又由于有钱时给股东多分红，没钱时不给股东分红，致使股东对企业的忠诚度下降，导致股东的权益比下降。

3.过分依靠短期债务，影响周转率

通常来说，利息保障倍数的合理比值是8～9倍。夏新从2002年到2004年利息保障倍数偏低，特别是2004年，利息保障倍数是3，这个结构表明夏新过分依靠短期债务周转。夏新利润大幅下滑的根本原因是手机芯片要从台湾进口，一旦对方价格上涨，利润就会被挤压。

此外，国内手机行业没有自主知识产权，没有自己的核心技术，受制于人，也就很难把握住利润，**后夏新资产负债情况出现了问题。

表4  夏新2002-2004年度负债能力对比

财务指标

2002年

2003年

2004年

总资产负债率

67.80%

64.05%

67.30%

长债资产比

5.28%

4.90%

0.87%

短债资产比

62.52%

59.16%

66.43%

负债权益比

2.11

1.90

2.19

股东权益比

32.20%

33.65%

30.73%

利息保障倍数

34.71

91.49

3.08

2004年夏新的存货占整个资产的比重超过40%，这意味着收回来的1元钱现金不得不背负4角钱的存货成本。假定1元钱的年息是10%，如果有40%的钱收不回来就还要把30%的钱补上，必须解决好另外30%的资金的问题。解决不好，**简单的方法就是借短债。因此，夏新的周转速度太慢。由于存货占资产比重的40%，意味着公司资产价值缩水，质量很低，银行不愿意贷款给企业。另外，夏新没有赚钱时，将货免费铺在经销商、供货商那里，赚到钱时，很多渠道商开始要进店费，导致夏新把很多手机铺货迅速退回到自营店，这意味着固定资产的投入加大，导致长期资产比例增大，这样对资产流动性产生负面影响。

4.主营成本高，影响企业发展

夏新由于没有核心技术，材料供应商涨价，自己就得跟着涨，但涨价是有限度的，导致利润空间被挤占很多，成本很高。夏新2004年成本占收入比重达80%，意味着企业不赚钱，甚至赔钱，还有营业费用（或者叫销售费用），即企业为了把产品推销出去所支付的广告费用、宣传费用、差旅费用、促销费用等；管理费用，即支付员工的工资，各种开销；财务费用，即银行的利息等。

夏新2004年三费总和占销售收入的比重是21.3%，而传统行业中三费的比例尽量控制在10%左右。可见，三费的控制是夏新的难题。

表5  夏新2002-2004年度成本费用对比

财务指标

2002年

2003年

2004年

主营业务成本占主营业务收入比例

62.19%

65.56%

79.08%

营业费用占主营业务收入比例

13.83%

14.29%

14.47%

管理费用占主营业务收入比例

7.01%

7.68%

6.65%

财务费用占主营业务收入比例

0.46%

0.12%

0.24%

夏新在整个资产负债中，出现了几个主要问题，**，流动性问题；第二，成本控制问题；第三，长期资产和短期资产的结构问题。关键问题还是夏新的经营团队缺乏对整个费用的控制能力，企业不应该因为资产负债表中存货太多，就采取办法解决存货问题，存货背后是企业的财务定位有问题。

5.离开财务定位，导致后劲不足

夏新在财务定位上进入了恶性循环，存货越多越降价，越降价导致利润下滑越厉害，没办法研发新产品。夏新在企业利润**多时应该拿出部分利润**存货跌价准备、现金储备，加大研发力度，使自己掌握手机的核心技术，获得长足发展，但是夏新只是**10送3再加送现金的方法把利润全部分隔，因此，导致企业后劲不足。另外，夏新在2002年、2003年刚好面临打手机商标的官司，为支付官司费用，也花掉了几个亿。

6.核心业务没有长远发展，失去竞争力

夏新的核心业务是手机，连续3年核心收入来源于手机，如果手机业务一旦出现问题，就没有代替主营业务的其他业务。所以，负债结构中需要考虑核心业务问题。

欠缺对现金流的培育

夏新之所以始终处于被动局面，是因为它对现金流的培育不够，而且对夏新的长远发展缺乏足够的认识。众所周知，企业的核心业务应该有长远的发展，确保资产结构的合理性，首先一定是明星产品，夏新的明星产品即核心产品是手机，这部分产品占全部收入的比重要控制在合适的比例，**控制在50%～75%，同时要在每年获取的收益中，在资产不是有权益类收益中，留出一块用于企业的未来发展，这叫替代产业。比如2004年夏新的手机价格成本突然上升，导致企业利润从6亿元下降到1500万元，这时就需要替代产业，但是替代产业靠研发实现，部分并购重组，这就要把部分现金流用于未来项目投资。

核心产品线单一

夏新部分产品属于问题产品，这部分产品也要有，尽管它的市场份额不高，成本支出也很庞大，它要构成企业的丰富产业链；还有部分走下坡路的产品，即落水产品也要有，因为它是整个产业链不可或缺的一部分，只有把产业链做成一个产业结构，企业才能可持续发展，这就是竞争力。因此，企业核心产品线不能太单一。

销售费用全部投入明星产品

通常来说，企业都会犯同样的错误，把更多的销售费用，即广告费用投在热门产品。因为明星产品已经是成熟的产品，夏新包括经销商在内愿意把钱投在成熟产品里，这样会形成恶性循环。

7.存货多导致流动性慢

**夏新**近三年的资产负债表可知，它的货币资金从2002年到2004年存量不多，到2004年时，只占整个资产比重的9.1%，说明货币资金有问题。首先，应收账款，夏新在整体结构、整个资产比重方面，应收账款不多，从2002年的9.2%到2004年的6.6%，结构上可以说是合理的，但夏新的存货使得资产负债率很高，货币资金很少。2002年到2004年，它的存货水平年年攀高，即使在它销售**的2002年，存货仍然高达35%，这就意味着夏新的存货导致资金流动性太慢，换言之，它的现金回流速度小于借款速度，导致存货大量积压。

如果是存货太多，一定是流动性不足，流动性不足要看流动资产和流动负债两个指标。2004年，夏新流动资产占总资产的比重是77.6%，流动负债是66.4%，流动比率大约是1.2。流动负债比率太高，流动负债之所以这么多，是由于短期借款引起的，2004年短期借款占总资产的比重大约是25%，而总资产是43亿元，短期借款大约是10亿元。也就是夏新的财务经理每年要与短期借款机构融资10亿元，每个月就要有1亿元的压力，这样导致企业由于短期借款的增加，借新账还旧账，因此，企业的整个资产状况一定会有问题。由于企业的流动性有问题，所以它的未分配利润也不会很好。

如何**损益表解读企业经营状况

一、分析收入结构考察公司盈利能力

损益表的结构没有资产负债表复杂，它是简单的“三二一”，即：“三”指收入、其他收入、投资收益；“二”指成本费用；“一”指**后的净利润。“三二一”相当于一个倒三字塔，就是收入减去成本等于利润。

损益表虽然有一些加减项，但它属于简单的直线型逻辑规律。毛利润＝主营销售收入（包括其他销售收入）—销售成本，营业利润＝毛利润—期间费用＋其他业务收入—其他业务支出。其中，期间费用是在销售期间产生的费用，如营业费用、管理费用和财务费用。

1.营业利润

损益表中的营业利润非常重要。在股票市场和企业运营中，决定企业盈利的关键不在于净利润，而在于营业利润，它反映了企业的损益收支平衡情况，是营业收入走向的晴雨表，是反映企业收入的真正生命线。

与主营收入有关的，叫主营收入；与主营收入没有关系的收入（支出），叫营业外收入（支出），如交通罚款不是主营成本，税法规定交通罚款不可以计入成本。

税前利润＝营业利润＋投资收益＋营业外收入—营业外支出

税前利润减去所得利润就是企业的净利润。

2.收入确认

企业“造收入”的常见手法

企业收入的界定比较困难，并且在金融危机的冲击下，部分企业可能会“造收入”。

“造收入”的常见手法主要有：

**，当利润不足时，**收购盈利型的项目快速使自己的利润增加；

第二，**关联交易，比如几家关联性的控股企业，**控股企业之间的利润增调实现收益增加。

企业隐藏利润的常见手法

收入的确认还有很多其他动机，如有的企业利润太多隐藏自己的利润。

企业隐藏利润发方法主要有：

**，**简单的办法就是收购亏损企业；

第二，变收入为租赁，如现在很多大型连锁餐饮搞特许加盟，从某种程度上讲，特许加盟就是把收入转租赁，使自己的收入快速消失，这违背了证监会关于收入确认的原则；

第三，还有很多跨国企业或者一些超大型企业为了确保留存收益的体现，有意识地适当调整收入，如证监会要求上市公司一定要确保两到三年的持续盈利，于是有些企业就会对收入进行调整。

上述无论哪种做法，都从本意上违背了证监会关于收入确认的原则。需要注意的是，有的跨国企业或者超大型企业为了培育企业的可持续发展，有意识地放慢增长速度，这需另当别论。因此，在做收入确认时，首先要在损益表中发现一些规律。

3.案例分析

【案例】

夏新公司的收入确认

表1  夏新2002-2004年损益表结构分析

单位：百万元

指标名称

2004

结构比%

2003

结构比%

2002

结构比%

2004/2003变动比%

2003/2002

变动比%

主营业务

收入

5054.5

100.00

6817.14

100.00

4486.70

100.00

-25.86

51.94

主营业务

成本

3997.0

79.08

4468.99

65.56

2790.38

62.19

-10.56

60.16

主营业务税金及附加

12.39

0.25

31.54

0.46

19.96

0.44

-60.70

58.03

主营业务

利润

1045.1

20.68

2316.62

33.98

1676.36

37.36

-54.89

38.19

其他业务

利润

30.8

0.61

9.93

0.15

-13.98

-0.31

210.59

-171.05

营业费用(销售费用)

731.50

14.47

973.87

14.29

620.68

13.83

-24.89

56.91

管理费用

336.13

6.65

523.75

7.68

314.74

7.01

-35.82

66.41

财务费用

12.13

0.24

8.40

0.12

20.60

0.46

44.47

-59.23

营业利润

-3.81

-0.08

820.53

12.04

706.37

15.74

-100.46

16.16

补贴收入

22.51

0.45

1.11

0.02

0.00

0.00

1922.33

NA

营业外损益

-2.89

-0.06

-15.47

-0.23

-20.25

-0.45

-81.30

-23.62

利润总额

15.64

0.31

807.46

11.84

686.62

15.30

-98.06

17.60

所得税

2.15

0.04

149.00

2.19

79.68

1.78

-98.56

87.01

净利润

15.85

0.31

614.25

9.01

606.94

13.53

-97.42

1.20

由表1可知，夏新连续几年成本都较高，意味着主营业务利润较低。2004年夏新在没有扣税的情况下毛利润率是20.68%，这意味着企业并不赚钱，因为一般情况下企业所得税为25%左右，高新技术企业也要在15%或者是20%。侵吞企业主营业务利润的因素首先看成本，成本占主营收入的79%，原因是材料上涨导致利润下降。另外，这个期间营业费用、管理费用和财务费用，占全部收入的比重超过21%，这是由于夏新当时在渠道商铺货时对方抬高了进店费，夏新被迫建立直营店，这意味着固定成本提高，相应的营销费用、管理费用也同步增加，导致费用过高，2004年亏损300多万元。然而由于有补贴收入，**后企业的净利润是正的。2003年与2002年的收入和费用情况相比，呈现了不匹配增长，收入增长缓慢，费用增加较高，在损益表中唯一突出的是补贴收入，这笔收入的来源是当地政府补助，才使夏新免于亏损。

由此了可见，企业的损益表突出反映了企业的盈利能力，即企业的生存能力。一般来说，企业盈利能力的常见指标包括：**，毛利润率；第二，销售利润率；第三，净利润率；第四，损益表中的成本结构和费用结构。

要点提示

企业盈利能力的常见指标包括：

① 毛利润率；

② 销售利润率；

③ 净利润率；

④ 损益表中的成本结构和费用结构。

从夏新的损益表中看出夏新靠补贴收入发展，意味着夏新成长性有问题，从而意味着其留存收益不会很高，未分配利润也很低，成长性不高的企业会陷入恶性循环，创造盈利能力和动因不够，因此夏新的可持续发展指标很低，这就涉及到经济价值分析——EVA，企业的经济价值就是税后净利润减去资本成本。资本成本就是在资本市场上用于融资、资本增发、股权增发所产生的成本，包括上市期间产生的路演成本，都不能在税前扣除。如果加上资本成本，夏新的EVA肯定为负，因为它用于融资的成本很高，从损益表中可以看出，这样的企业盈利能力不能做到可持续发展。**对夏新连续两年的财务报表结构分析，首先看出它的控制成本能力很低，其次控制费用的能力也很低。企业损益表中除了看整个利润率情况，也要看对成本费用的控制情况。

在财务三角定理中，国内企业要想扩大市场份额，**简单的办法是降价，或者是降低赊销信用，或者是**收购、并购。但是降价的结果会导致利润降低，这也从某种程度上意味着现金流的减少。

【案例】

摩托罗拉的“1000天计划”

2006年摩托罗拉新上任的CEO詹德提出了“1000天计划”，核心是每年增长5%的市场份额。当时摩托罗拉占全球手机市场的份额是18%，诺基亚是26%，那么3年增长15%，假定诺基亚每年的市场份额增长1%～2%，照此推算，摩托罗拉只需3年就可以达到诺基亚的市场占有率，甚至超过诺基亚。

在实际操作中，摩托罗拉采用的**简单的办法就是降价，2006年摩托罗拉推出一款刀锋手机，刚上市时是6000元，到2007年年底跌到1200元。2007年摩托罗拉做到了市场份额增长5%，但它的代价是利润下降，以利润下降58%换取了5%的市场份额增长。另外摩托罗拉低估了诺基亚的抗打击能力，诺基亚本身是成本型，摩托罗拉是技术型，诺基亚所有的配件一律实行外包式，比如国内的富士康、GKI等都是诺基亚的分包商，而摩托罗拉只是在天津有一个总厂，所有的主营配件一律在总厂生产，导致固定成本非常高。这种情况下，摩托罗拉每增长5%的市场份额，就要以58%的利润下降换取，2008年金融危机，摩托罗拉市场份额不升反降。到2008年，排名由第二降到第三，到2009年已退居到第四。2009年，摩托罗拉的整个主营业务收入全线下降，不得不减少研发投入，2008年到2009年摩托罗拉的新款比较少，相反三星的型号款式都比较多，而且摩托罗拉**与诺基亚大打价格战，反而扩大了诺基亚的市场份额，诺基亚市场份额始终占据在30%左右。

**这场较量，2009年摩托罗拉被迫卖掉了位于北京东三环核心地段的摩托罗拉大厦以换取现金，2009年下半年摩托罗拉开始转型，不再以简单收入为主，而更注重利润和现金。摩托罗拉为了提高主营收入，确保整个主营收入不受成本和费用影响，实行了大反击，包括没有现金就没有合同、赊销信用提高、提价等。

2010年摩托罗拉迎来了短暂的春天，但“1000天计划”的失败导致摩托罗拉整体的营业收入结构受到伤害，即核心收入一旦受阻，又没有替代收入补充，导致收入结构受到严重伤害，手机业务也出现巨亏，2011年8月1日，谷歌以128亿收购了摩托罗拉。

从上述案例可以看出，摩托罗拉简单地提了所谓的“1000天计划”就以为可以抢占到市场份额，而没有对收入结构进行合理预测和判断。从某种程度上讲，企业的收入结构预测和精准判断以及对收入结构的调整，才是看企业损益表时关注的重点。

二、分析成本控制考核公司运营水平

控制成本和费用的能力是考核企业运营水平的重要标志。要想控制成本，就要根据企业的相关成本要素确保相应的成本控制指标如期实现。

在企业收入结构中，要确保收入能够持续稳健发展，需要保证毛利率、期间费用、费用预提等关键要素。

1.毛利率

**毛利率，首先是看商业模式能否实现可持续发展，即**，技术要有附加值；第二，拥有高技术；第三，具有一定的相对垄断性。

比如苹果公司每出一个新品的定价，通常能够很大地摧毁行业进入价值，即企业的毛利润率一旦出来就具有很强的杀伤力。如果企业能够做到定价权和商业模式摧毁行业进入价值，则企业一定具备很强的增值能力，有了增值能力，企业的利润就会很高。很多世界五百强企业，就是以利润加现金的模式发展，**高利润不断累积现金、累积研发投入，进而实现具备进入行业价值的能力，在企业服务增值力上才能有足够的说服力。

毛利润率能够带给企业可持续发展的动力，能够为企业可持续发展提供足够的空间，同时毛利润率也说明企业在流程和效率方面能够为企业活力提供更高的价值。但有时流程和效率是矛盾的，比如准备批准做一件事时，一个人批效率很快，但风险也很大，如果三个人批准这件事，流程效率肯定慢，但风险很小，所以流程的效率与流程的效益方面是矛盾的，任何企业在收入结构中都要考虑平衡。

2.期间费用

期间费用是无法分摊到各个产品中、作为企业整体支出的费用，包括销售、管理、财务费用。

销售费用

销售费用指企业在销售、运输等过程中所发生的费用，包括员工的福利、差旅、运输、广告等费用。

管理费用

管理费用指管理人员的工资、办公费、邮电费和印刷费等。

财务费用

财务费用指企业筹措资金需要支付的费用，如银行手续费、借款利息等。

**这三类费用的支出把控，能够看出企业管理水平的高低。比如上半年一般每个企业都有预算费用，预算拨出后，要考虑的**件事就是上半年期间费用一定不高于全年开销的45%，但是上半年要完成的销售收入一定要超过全年销售收入的55%。这就是著名的五五法则对四五法则，即上半年要完成全年任务的55%，上半年的期间费用**高不得超过全年费用的45%。只有**一高一低，整体的期间费用才能得到控制。这是企业基于毛利润率成本控制的高度体现。

3.费用预提

费用预提涉及期间费用预提多少合适的问题，企业发展有不同的周期，如快速发展期、成熟期、衰退期和清算期。不同的生命周期对费用的预提不同，在企业快速成长期时，费用预提略高，成熟期费用预提略低，这样能快速培育好企业的未来产品线、未来成熟期。

此外，不同的存货计算方法对整个企业利润也存在影响。众所周知，存货多了并不一定是好事，但事实上企业在经营中控制不了存货的数量，但在存货的计算和整个控制中要把握好对利润的影响。

三、**损益表解读企业运营状况实例分析

【案例】

北京奥运会前后阿迪达斯的经营状况

2004年，国际知名运动服装品牌阿迪达斯击败李宁成为2008年奥运会唯一运动品牌赞助商，为此，阿迪达斯支付了奥组委13亿元人民币，2005年年初，13亿人民币全部支出。之后企业高层开会讨论这笔钱对阿迪达斯未来的收入影响，认为每年的收入预测**少要增加30%。按照收入预测，阿迪达斯开始大规模赶工。

由于其前期已经花费了13亿元，后面赶制服装也要投入，导致阿迪达斯成本增加，现金流大幅减少，企业被迫采取了一些措施：由原来过度重视利润转为保证市场。因为收入预测每年要增长30%，所以要想尽一切办法确保市场增长，于是其采取了降价和降低赊销信用等措施。如一般经销商在阿迪达斯批发新品货是5.5折，2005年下半年阿迪达斯公布了一项措施：所有新品上市以后打8折。这导致经销商的利润很低，只有20%左右，尤其在繁华的商业地段，如北京的王府井、西单，每年用于租赁的费用就大约占20%，因此，相当长一段时间阿迪达斯的经销体系混乱，很多经销商由于不挣钱甚至赔钱而拒绝销售阿迪达斯的产品，阿迪达斯只好收回调整政策。

阿迪达斯的核心是保现金，快速回流现金，之后企业又推出期货订单政策，即经销商提前半年进货，如果半年以后降价很多，由阿迪达斯补差价。阿迪达斯的做法意在鼓励经销商提前用现金订货，这样阿迪达斯就有了现金流，但这个做法也会对收入结构造成关键性的影响。一旦市场混乱，阿迪达斯不允许经销商随意降价，因此，经销商只能想尽一切办法**拉长销售和阿迪达斯抗衡，后期经销商每卖出一件衣服，阿迪达斯就要从利润中补贴很多钱，虽然前期收回了现金，但年终时又把大部分现金贴补回去了，导致2008年阿迪达斯出现了收入增加但利润减少的状况。

2007年阿迪达斯公布的财务年报显示：全年销售收入58亿欧元（合人民币约500多亿元），但利润只有1200万欧元，致使阿迪达斯销售后劲不足，特别是到2009年下半年（奥运的品牌使用周期只能用到2009年4月），阿迪达斯又重新掀起了新一轮降价热潮，阿迪达斯利润空间又被挤占，导致收入结构出现严重不足。

由上述案例可见，存货核算的方法包括期货订单，**期货订单提前把存货放出去，这种核算方法对利润影响很大，换言之，资产负债表和利润损益表有很大关系。所以，作为中小企业，特别是处于快速成长期的企业，制定收入结构要考量费用预提和存货计算对企业利润的影响，不要单纯为了市场份额而牺牲利润基础。因此，首先要确保结构稳健，在收入结构中把成本费用控制到一定比例，其次要把存货以及应收账款对收入的影响压缩到一定比例。

波动投资收益波动性比较大，敏感性也较大。实际上收入也有敏感性，在整个收入结构中，收入敏感性主要体现在收入结构中有一两个收入结构对主营收入有影响，在**能对收入结构造成影响的因素中，把这些因素控制在风险范围内才会成功，否则一旦落入投资人陷阱投资收益就会受到很大影响。需要注意的是，投资收益也是收入结构的一部分，并且投资收益不能影响主营业务收入，否则企业结构始终处于波动中，无法对收入做太多的敏感性分析，影响整个收入结构。

如何**财务报表分析企业经营绩效

一、资产负债表重要术语分析

学习财务报表的主要目标和作用是提升企业资产管理效率，培育企业毛利润率，提升企业财务定位。

为了尽快提升财务水平，在解读财务报表时，需要重点关注净资产、流动资产等重要术语。

1.净资产

净资产收益率，用英文表示是ROE，净资产收益率就是净资产中的净利润所占的比率。净资产的计算方法是企业总资产减去总权益负债的差额。

图1  净资产分析图

如图1所示，资产负债表右侧是资金来源，左侧是资金占有，简单来说，资金来源和资金占有的差额即为净资产，但事实上需要仔细考量负债和权益。

在企业净资产中，能够影响净资产的指标主要有所有者权益、实收资本、资本公积金及未分配利润。例如，**一年的资产运营，从银行借的钱经过投资收回，扣掉银行本息、成本费用及其他合理需要列支的部分，**后获取的就是净资产。事实上，这部分净资产中有的不能计提净利润，比如已经提了折旧费、摊销费的资产（如递延资产、无形资产）。换言之，**企业资产运营能够创收更高的净利润，股民才会对企业的发展产生浓厚兴趣，如果仅是简单意义上的提高利润其实并没有意义，因为资产没有壮大。

一般来说，证监会要求上市企业、拟上市企业必须体现几个强硬指标，比如证监会要求创业板的年净利润不得低于500万元，净资产不少于3000万元。

从企业的角度来讲，要强调净资产和净利润的关系，因为企业壮大后仅有利润是不行的，还需显示出企业整个资产能否给企业品牌价值带来快速扩张。如果企业仅是提升利润，只能证明企业有盈利能力，要想企业有更好的现金流，还要有更好的资产累积。因此，仅从企业盈利生存角度看，净利润没问题，但要从企业发展的角度讲，企业还需壮大资产，带来品牌效应。

【案例】

谷歌对摩托罗拉的收购

2011年8月1日谷歌收购摩托罗拉，截止到2011年7月1日，摩托罗拉的市面总资产不到50亿元，它已经是亏损企业，而它的收购价之所以能达到128亿元，主要是因为摩托罗拉本身有很强的专利（大约3000多个），谷歌收购摩托罗拉不在于收购摩托罗拉本身，而是收购摩托罗拉的专利，这个专利就是无形资产。如果谷歌仅看中摩托罗拉的净利润，按照净利润对赌（收购都要谈对赌），假定摩托罗拉当年的净利润是1000万元，摩托罗拉手机行业的平均使用率是10倍，谷歌要与摩托罗拉对赌，那谷歌仅需要1亿元收购摩托罗拉100%的股权，但事实上这是不可能的，因为它还要额外注资，这就是对赌。

通常来说，投资人收购特别是在签订对赌协议时，都会考虑企业的资产、利润、销售收入等因素。因此，企业不仅要有利润，还要壮大资产。要想培育好企业的资产负债表，一定要做好以下方面：放大所有者权益，确保企业长期资产和流动资产处于健康合理的结构，让长期负债和流动负债呈现健康的发展水平。

2.流动资产

流动资产也是企业运营的关键要素。现在，很多中小企业的CEO不再考虑经营，而是考虑融资，因为流动资产是企业的关键部分，如果处理不好，可能给企业的资产运营带来很多负面影响。

考量资金使用效率

在企业的实际工作中，可能会遇到企业总资产报酬率、净资产收益率和投资回收期对企业产生影响，以及与现金流有关的问题。

权责发生制就是产品只要生产出来肯定要有增值，只要有增值就会产生利润，而只要有利润就要做好账面利润，哪怕产品没有卖出去。产品卖出去，钱收回来的是现金流，收不回来的是账面利润。例如，手机只要生产出来，就会产生销项税（所谓销项税，是企业会产生增值额，有增值额就会有增值税）。如果手机卖不出去放在仓库，并且不能核销，可能就会变成呆坏账。假定没有在90天存货周转周期内收回资金，那么多余90天的时间就会挤占企业资金成本，对企业的资金流动性产生很大影响。因此，企业要考量资金的使用效率，这是权责发生制带来的影响。

提高企业管理水平

无论是损益表还是资产负债表，企业账面资产的质量一定要高，能够变现，否则，账面利润再高也没有意义。这就要求企业要盘活资产，尽可能提高资产使用效率，这体现了企业管理者的水平。因此，有人能够根据企业资产负债表、损益表果断购买股票。需要注意的是，有的企业财务报表可能会造假，需要人们在查看的过程中仔细加以辨别。

二、损益表重要术语分析

1.利润分配过程中的指标

在营业利润中，主要涉及以下要素：

息税前利润

在损益表中经常接触的**个指标叫EBIT或PBIT，即息税前利润或营业利润。一般来说，现代企业的经营状况链条都维持在息税前利润状态中，而不可能在净利润中，因为到净利润时已经参夹了很多其他因素。

税后利润

税后利润，也叫PAT。在税后利润没有造假的情况下，可以**税后利润和净资产的比值正确判定企业的净资产收益率，**股价除以每股净利润判定使用率。

税前利润

**企业税前利润的组成，可以判定企业将来做什么，因为企业会明显将主营业务利润放在突出位置。如果企业在税前利润组合中有不同分布，企业应该是着眼于未来。要培育未来利润，在**年企业的税前利润就会有雏形。

因此，**对利润分配的了解，要大体掌握企业利润的状态结构，包括对未分配利润的影响。

2.总资产收益率与净资产收益率

总资产收益率，反映的是资产负债率和总资产的关系，即负债和资产的比值；净资产收益率是判定企业有无价值的关键指标。

注重市场价值

有调查发现，世界五百强中的很多企业都把净资产收益率（ROE）看得非常重要，这就是企业一定要有创造百年品牌的决心。

企业创造的价值主要有两种，一是经济价值，即税后利润减去资产成本；二是MVA，即市场价值。经济价值的首选是利润，市场价值则看重资产对品牌的贡献。换言之，企业如果把注意力放在收益上而不是净资产的质量和水平上，那企业只会挣眼前的钱；如果把注意力放在净资产和总资产的质量和效率上，挣得就是未来的钱。因此，很多五百强企业并不十分看重净利润的发展，更看重提升资产的质量，因为质量和效率能够让企业获得**快发展。

表1  企业创造的两种价值比较表

经济价值

市场价值

税后利润减去资产成本

资产对品牌的贡献

重视企业收益

重视净资产的质量和水平

企业当前利润不错

企业能够长远健康发展

市场价值和经济价值的**大差异是市场价值前期需要很多资金，为定位做很大的市场铺垫，见不到效益。所以，现在很多企业更看重经济价值，包括绩效考评、KPI关键业绩指标、平衡计分卡等都是为了经济价值，这样容易导致企业剑走偏锋。

做好净资产收益率

净资产收益率是税后利润和净资产的比值，如果企业能够做好净资产收益率，整个市场价值就会被放大很多。

【案例】

星巴克咖啡的巨大市场

近年来，星巴克咖啡的股票价格处于非常稳定的状态，它的β值非常稳定，也就是它比大盘跌得慢，比大盘涨得快。而且星巴克税前利润和税后利润，即EBIT并不高，但是星巴克所在的位置都是高档写字楼，即它的资产价值使用很高。比如，美国人茶余饭后的话题通常是“你握有多少星巴克股票”，这是炫富的不同价值表现，这也从另一个侧面表明星巴克咖啡已不仅是做品牌，更多的是一种理念。

星巴克做的**高境界是文化，带给人们一种文化氛围、文化价值，因此，虽然星巴克的税后利润很低，但它的估价始终保持在高位，**低时星巴克都不低于60亿美金。所以，中国企业不仅要做大做强，而且要做品牌。

总资产收益率与净资产收益率的关系

净资产收益率是税后利润和所有者权益之间的比值，总资产收益率和净资产收益率是衡量投资收益的两个重要指标，它们分别揭示了企业经营过程的两个不同方面。总资产投资率着眼于企业的整体经营效率，净资产效益率反映了经营效率转化为股东收益的情况，即能为股东创造什么价值。所以，企业在提高净资产收益率和总资产收益率的过程中，除了要改善经营业绩外，也要提高效率。

要提高资产的使用效率，就要提高存货的使用效率，应收账款、固定资产和总资产的收益率。这样，企业的资产使用效率才能越高。因此，管理者在考核绩效时，可以不单纯考核销售收入。但是事实上，国内很多企业都只考核销售收入，而不注意考核其他指标，这样通常会给企业销售前端制造一种错觉，认为只要完成销售任务即可。

3.营业利润率

营业利润率取决于常见的销售收入和成本。其中，成本分为变动成本和不变成本，变动成本包括材料、人工、水、电、煤气、暖气等费用。销售费用、管理费用和制造费用也是费用中的重要组成部分。

【案例】

陈光牌矿泉水的营业利润

生产陈光牌矿泉水，成本为6角，市场售价为1元/瓶，预计年销售量1000万瓶，假如固定成本、目标利润分别为200万元，那么指标可以完成。然而在运营过程中，企业可能会遇到竞争对手降价的问题，如农夫山泉降到8角。

营业利润决定目标利润，所以陈光要想保证年目标利润200万元，有以下解决办法：

**，提高销量。假定其他因素都不变，价格降到8角，销量需**少达到2000万瓶，可能性不大。

第二，降低成本。如果售价为8角，变动成本要降到4角，意味着产品质量得不到保证，也不可取。

第三，降低固定成本投入，但是降幅也会很大。

因此，只有将三者同时考虑，即增加销量的同时适度降低成本，同时降低固定开销，才能实现利润目标。其中，固定开销可能包括折旧、差旅、固定差旅、固定投入、变动成本等费用。

总之，企业要想提高营业利润率，就要控制营业成本、固定制造费用、销售费用、管理费用、财务费用、税金利息、股息等，同时，也要同步控制原材料、人工、销售收入、管理费等，这样企业的成本才能控制下来。

4.总资产周转率

在总资产周转过程中，会出现息税前利润和资产负债表中所要开销的费用有关，要想实现这些利润，在核实总资产周转率决定因素时，需要把必须的开销核算出来。例如，管理费用、销售费用中的部分费用、差旅费可以省掉，销售成本、与顾客沟通、培育客户的费用则不能省。

在制定资产效率时，要体现关键指标，即要分清哪些费用可以省，哪些费用不能省。因此，资产周转率主要取决于平均固定资产净值、平均存货余额、平均应收账款余额。每生产一批货，就要预估可能积压的存货量，提前做好存货预算，预测固定资产对总资产周转率造成的影响，正确做出相应的调整。

企业没有应收账款，没有存货，是理想状态，因此必须想办法考量平均固定资产净值、存货、应收账款，即在一定范围内把控好这几个指标。

5.应收账款周转天数

企业在制定销售指标时，除了确定销售收入外，还要确定应收账款的周转天数，必须将应收账款在约定的周转时间内收回，否则，就是占用公司资金。因此，必须要对它予以一定的制约。

应收账款主要考核几个常见指标，比如应收账款回收天数（DSO）、资产结构。其中，资产结构中应收账款和存货加起来占全部收入的比重**不超过20%。

6.存货周转率

存货管理中，一般要定存货周转率，或者是存货周转天数。计算公式为：

存货周转率＝销售成本/（期初存货＋期末存货）÷2

存货周转天数＝360天÷存货周转率

7.固定资产周转率

固定资产周转速度

固定资产对资金流动性产生的负面作用比较大，在确认这个指标时，要尽可能考量到周转速度，否则，容易给整个行业造成重大影响。一般来说，固定资产周转速度通常成为制约中小企业发展的关键瓶颈。

从某种程度上讲，在固定资产周转率上要加快周转速度，不要挤占太多资金。因此，企业总资产周转时一定要考量到固定资产与流动资产的平衡，不能让固定资产成为制约企业发展的关键要素。总之，企业不要随意扩充固定资产，因为高固定资产意味着低流动资产。

无形资产开发

无形资产开发中以购买专利、购买技术和特许加盟为标准，购买品牌、商誉时，企业**简单的办法就是并购。

【案例】

吉利收购沃尔沃

吉利没有收购沃尔沃之前生产的很多车形都有特点——车尾翘得很高。通常，国内汽车企业只要每研发设计一款汽车，就要面临几十家汽车企业的诉讼，因为外形有模仿，如前脸设计得稍微“凶狠”奥迪会诉讼，车尾设计得圆润奔驰要诉讼，车内室设计得精致日产会诉讼等。由于国内很多汽车企业没有专利，总是处于被动，于是很多企业就采取**笨的办法——收购品牌。

在吉利收购沃尔沃的过程中，吉利的“敌人”一再鼓励收购，因为那是个高风险资产（因为瑞典是高福利国家，它的不良资产中百分之七八十都是福利资产），而吉利的朋友则坚决反对。

吉利收购沃尔沃等于采取了四两拨千斤的做法，它当时账面上只有6亿美元的现金流，而花18亿美元收购沃尔沃，有些像“蛇吞象”。由于收购沃尔沃本身对国内民族工业是一个转型，吉利集团董事长李书福首先**中国进出口银行拿到11亿美元，然后大庆油田给予一定扶持（大庆油田支持的条件是希望将来能够把部分厂设到黑龙江），这样问题就解决了。吉利收购沃尔沃不是为了收购沃尔沃品牌，而是收购它的很多专利——无形资产，这是很重要的一步。

由上述案例可知，企业要重视对无形资产的开发。需要注意的是，无形资产的开发需要巨大的现金流支持。因此，无形资产开发要**对核心竞争力的整合，比如苹果**大诀窍是对技术、软件和服务的整合。

企业现金流分析

一、现金流量大结构

20世纪90年代以后，随着企业财务的不断演化，整个会计准则发生了重大变化，衍生出了现金流量表。

具体来说，现金流主要包括四部分：

1.经营活动产生的现金流

经营活动产生的现金流，包括企业的生产活动，如研发、采购、物流、生产、制造、销售、资金回笼的过程。在这个过程中，总会产生现金的流入、流出，即要核算企业经营活动中一切与经营有关的流入和流出**后的差额。

企业只重视利润是不行的，因为有时利润可能仅停留在账面，不能变现。从某种程度上说，变现决定企业能否获得更多的银行信用、更高的融资额度、更高的企业可持续发展的动力。因此，现在很多企业开始重视“现金为王”。

2.投资活动产生的现金流

企业的投资活动和生产经营活动虽然有关系，但不是直接关系。由于企业用于投资活动产生的现金流也会发生现金流入和现金流出，所以需要计算净额。

3.筹资活动产生的现金流

一般来说，企业总会发生与筹融资有关的现金流动和现金流出，**后也需计算出净额。

4.净现金产生的现金流

**对企业各项资金的加减计算，**后得出净现金，或者叫现金等价物，比如支票、银行汇票、企业债券等都可以折算成现金。

这以上四项中，经营活动、投资活动、筹资活动所产生的现金流净额都能计算出来。

【案例】

夏新现金流量表结构分析

2002年到2004年，夏新的现金流量表共有4项内容，其逻辑关系是经营活动产生现金流量净额加上融资减去投资，等于**后的净现金和现金等价物净增加值。如表1所示。

表1  夏新2002-2004年现金流量表结构分析

单位：百万元

指标名称

2004  

2003

2002

2004/2003

2003/2002

经营活动产生的现金流量净额

-660.34

500.97

972.16

-231.81

-48.47

投资活动产生的现金流量净额

-291.42

-299.58

-87.24

-2.73

243.40

筹资活动产生的现金流量净额

364.15

253.90

-537.29

43.42

-147.26

现金及现金等价物净增加值

-589.33

452.47

347.36

-230.25

30.26

由表1可知，从2002年到2004年，夏新经营活动产生的现金流量净额呈逐年下降的发展趋势，而且经营活动净现金为负，意味着亏损。如果单纯看损益表，夏新的净利润为正，但是其经营活动产生的现金流量净额为负，这就意味着入不敷出，只有借钱才能还债。由于现金的回流速度小于借款速度，所以肯定有存货，企业被迫用新借款还旧债，而且还有部分冲抵存货。筹资活动是正数，现金流量净额是负数，证明其肯定花了部分钱投资。夏新的投资流量金额之所以是负数，是因为它把钱花在了打商标官司、购买商标上，所以**后的净现金为负，即它的主营现金流入已经不足以支付本年度主营业务所需要的资金。换言之，它的资金总量小于现金储备，为保证企业正常发展，不得不**筹资来维持资金链条。

因此，判定企业是否值得投资时，要看主营业务创造现金的能力是否很强。如果能力不足，现金的流动性一定会增大，企业就会被迫花很大的代价进行融资。

由现金流量表可知，企业要想控制经营活动产生的现金流量净额不是负数，**简单的办法是用筹资活动弥补经营活动产生的缺陷。在上述案例中，夏新筹资活动的现金流量净额不能弥补经营活动产生的现金流量净额，这个比率大概是50%，即它的资金缺口始终维持在40%多，换言之，夏新电子每年的资金缺口占到整个现金流总额的比重超过了预警线。所以，筹资活动产生的现金流量净额至少要与经营活动产生的现金流量净额持平，甚至略大于经营活动产生的现金流量净额，这样才会有富裕资金。

二、现金流量循环要点

1.现金循环需要注意的重要环节

企业做现金流量表年初余额时，需要考虑的因素包括：年初时，是否有应付账款项；期初时，要考量上一年度是否有现金结余转入，采购、研发、在产品、产成品是否需要资金；此外，还有人工费用、应收账款是否需要提前兑现等。需要注意的是，应收账款分期初余额和期末余额，期初时，要看上一年度结转应收账款是否有要不回的款项，应收账款**大的特点是挤压资金的时间成本，影响使用效率。因此，企业都希望应付账款尽可能多，应收账款尽可能少，但事实上不太可能。因此，企业做资金预算时，资金现金的储备量要高于资金的整体需求量。

非营业性现金的流入和流出

非营业性现金流出。非营业性现金流出**常见的是偿还银行的贷款和利息、向税务局所交的税款，以及其他的资本支出等，包括采购物流、制造所需的设备款、材料款等。

非营业性的现金流入。非营业性的现金流入包括新增的股本资金、新增的长期贷款，以及出售的固定资产等。

资金的使用和来源项的长短期分析

从企业的角度而言，资金的使用项包括固定资产和应收账款的存货，资金的来源项是不考虑其他因素的公积金、长期借款、短期借款、应付账款、应交税金等。来源项作为收入，使用项作为支出，**理想的模式是长期的现金流能够为短期的现金流服务。

一般来说，企业用于长期投资的资金和长期投资现金流的来源包括股票收益、债券、关联交易取得的收入、证券投资收益等，用于短期投资的资金来源包括其他连营收入、关联交易收入、短期的债券型收入等。比较理想的模式是经营活动现金流的模式。

要点提示

理想的现金流量模式：

① 用于长期投资的资金来自长期资金来源；

② 用于短期投资的资金来自短期资金来源；

③ 一部分长期资金可用于短期资产投资。

自由现金流

在矩阵现金流中，主要包括两部分：

明星产品。这个产品的特点包括：可持续，收益高、成本低，现金流比较稳定。

未来之星。从现金流的角度讲，未来之星叫自由现金流，就是把订单签到未来，意味着企业就有了稳定的现金流。自由现金流代表未来可以预期的现金流入和现金流出的差额。

企业如果能够提前订好订单，稳定客户关系，有稳定的现金流、经销商和渠道，银行就会主动给企业提供贷款。随着市场竞争愈演愈烈，项目的不确定性风险越来越大，要想培育好未来的自由现金流，确保自由现金流能够有稳定的收益，**简单的办法是把更多的广告宣传费用放到未来之星产品上。

企业经营涉及财务杠杆和经营杠杆。财务杠杆，就是**银行借款和自有资金，至少**银行借款，可以让企业快速实现市场扩容、体系转化，达到企业预期目标利润。经营杠杆，就是企业在目标利润的前提下，靠自有资金达到目标，但是在以往利润目标情况下，销售收入的增加与企业实际创造的利润并不一定成同比例。其中涉及两个因素：**，是否有资金支撑；第二，即使有资金支撑，但是是否能够实现收入预测是现在很多企业**难的一件事。仅靠财务杠杆，从银行贷款有风险；单靠经营杠杆，市场有风险，而且经营杠杆用得多，固定成本的开销会很大。然而，两个杠杆同时用，可减少企业风险，尽可能使企业的财务风险趋于平衡，让企业的风险相对降到**低。

2.经营活动现金流模式

从财务三角定律，可以延伸出四种经营活动现金流模式：

**，收入加现金；

第二，利润加现金；

第三，利润加收入；

第四，收入加现金加利润。

【案例】

苹果与诺基亚的现金流模式

目前，苹果占全球手机市场份额的6%，它用6%的市场占有率获取了全球手机市场份额68%的利润。诺基亚虽然占全球市场份额的近30%，排名**，但其占全球手机的利润率不足15%。相比较，苹果的模式更好。

苹果的发展与乔布斯有关，苹果的成功外包意味着成本节约：**，节约固定成本，即经营杠杆降低了；第二，节省管理和物流费用，在这方面，诺基亚与苹果采取的是共同模式——外包企业距离组装厂半径不超过30公里。

苹果商店，即Apple Store，这个模式其实早在10年前索尼爱立信就已经采用。它的软件、操作系统、配件不兼容，但是该模式走到一定阶段就会出现矩阵现金流问题，苹果将来可能也会出现。苹果当红的明星产品是iPone4和iPone4S，但现在一直没有出现人们所期望的未来之星，因此虽然现在诺基亚处于困难时期，但由于多年来全球市场**的份额，使得其品牌效应发挥很大作用，所以一旦苹果处理不好现金流矩阵，很有可能被诺基亚翻盘，因为诺基亚是典型的成本领先型企业，有很强大财务抗打击能力。

此外，真正意义上的企业不是靠短期高利润的聚集模式，而是要靠强大的产品线形成，诺基亚的产品线丰富到了全球，从城市到农村，几乎每个人都能拥有诺基亚。在这个前提下，它所根深蒂固的品牌效应不会在短时间内被抹掉。苹果**擅长的核心产品是PC，而不是手机，如果不解决好产品产业链和产品的现金流矩阵问题，企业也可能会走当年索尼爱立信的老路。

因此，企业的自由现金流并不是越多越好。企业如果能够把现金流培育好，就会获取更多收益，当今很多上市公司市值很高，就是因为它有很好的未来现金流。看好未来现金流，包括现在资本市场上**低级的财务包装，较高一级的理念包装，**高一级的文化包装。例如，茅台酒学星巴克“凡是有写字楼的地方一定有星巴克吗啡”的文化包装模式，茅台酒也制造了类似理念“凡是有高档场所的地方一定有茅台酒直营店”；茅台酒第二个价值取向是年年涨价，从不降价，从总体趋势来看，人们都在认同茅台酒的这个理念，价值不走量产。另外，茅台也不局限于做白酒，现在也有很多丰富的产业链，丰富了产品线。因此，企业的经营活动现金流与其商业模式有很大关系，同样也与其财务定位有关系。经营活动中可能会产生很多和现金收入、现金支出有关的项目，包括融资活动产生的现金流、期初现金余额和期末现金余额。

企业的未来，很大程度取决于制定什么样的运营模式，另外在企业的发展中，尤其要关注企业的几个长项，比如企业的经营活动产生的现金流，要基于什么样的定位，是重收入还是重利润，或者同时兼顾，亦或是把握这两项。在资源有限的情况下，企业要结合实际情况，有所侧重，在企业有充裕现金流和充分信用的情况下，选择恰当的模式。

如何**财务比率诊断企业财务健康状况

资产负债表反映企业资产的使用效率；损益表反映企业的生存，即企业的盈利能力；企业的现金流反映的是企业的未来。把握好这三者之间的必然联系，有利于做好企业的投资和融资。

一、流动比率和速动比率

财务总监或者财务副总如何把握好平衡非常重要，财务的很多理念讲的都是平衡，即可进可退。人们都希望存货、应收账款越少越好，资产使用效率越高越好，但实际情况比想象得要严酷。因此，在现实面前，需要进行折中处理。

1.流动比率

流动比率的合理比值是2∶1，但实际把握流动比率时，并不像想象中的简单，特别是从占用资金的角度而言，存货规律一般很难把握。

【案例】

房地产业与高档窗帘业

在房地产业受到限制之前，某一做别墅项目和高档住宅窗帘的企业看到市场火爆，于是提前赶制出了大量高档窗帘，结果2011年3月中央出台了限制房地产的政策，房地产陷入低靡，这就意味着高档窗帘企业的大量资金被挤压。而高档窗帘又不能像低档窗帘那样大批量甩货，因为这会引起其他企业的不满。

于是，该企业采取了达芬奇的做法——转一圈再回来，即本来是国产高档品牌，在国外转一圈回来再卖个高价钱，这是**简单的办法。另外的办法是，为了缩减流动比率的负面影响，建立好自己的行业渠道联盟，把利润切给渠道，这种做法虽然牺牲了自己的利润，但从长远来看品牌价值没有受到影响，并且牢牢站稳了市场。

从长期来看，企业不能只顾利润，要确保自己的流动比率完整，否则可能导致存货大量积压。

2.速动比率

速动比率，也主要是因为存货。速动比率的合理比值是1∶1，这种情况下，企业本身不存在问题，问题在于资产负债表中货币资金占整个资产负债表的比率。因为货币资金一定要在资产负债配备比中起到应有作用，而存货、应收账款必不可少，所以把握好这几个比率的关系是要考量的问题。

一般来说，在损益表中是流动资金、现金占整个销售收入的比重。做好平衡就是调整好现金占全部销售收入的比重，包括毛利润率、营业利润、净利润等因素。

需要注意的是，流动资金和现金不能等同，现金占整个销售收入的比重一定要考量到企业的实际情况，企业经营的现金储备要略高于资金需求量。一般来说，企业的资金需求量包括前端的研发、采购费用，以及物流、制造费用。此外，还要准备固定成本、现金备用金、整个市场运作中可能想不到的其他费用等。

二、流动资金周转天数

流动资金周转天数，就是实现流动资金回收大约需要周转的时间。

三、负债与权益比率

权益就是**股东的加入，能够增加所有者权益。

如果负债太多、权益不够，会导致现金流入少；如果负债与股东权益比太离谱，可能会导致企业破产。因此，为了确保资金需求和现金匹配，企业必须考量负债与权益的比率。比如当负债除以股东权益大于30时，企业可能面临破产。一般来说，负债与权益**理想的比率是1∶1，负债与股东权益**健全的比率是2∶1，换言之，企业在运作过程中要考量好股东配备和负债能力的问题。

要点提示

负债与权益比率分析：

① 负债/股东权益＝1       理想型；

② 负债/股东权益＝2       健全型；

③ 负债/股东权益＝5       资金周转不灵；

④ 负债/股东权益﹥10      高风险；

⑤ 负债/股东权益﹥30      清算。

四、财务杠杆倍数

利用财务杠杆时，要做好几套备选方案。例如，制定每一个方案前要考量是否需要银行的借款，以及用多少借款合适，做到心中有数。如果配备的财务杠杆**，就要考量用哪一笔钱、用多少钱合适，这样才不至于使企业处于被动。

五、权益报酬率

企业获利的关键要素是权益

报酬率，其实就是净利润与股东权益之间的分配，换言之，就是股东权益能为企业净利润创造的价值。

企业获利的权益报酬率的表达公式为：

权益报酬率＝

＝

×

×

＝净利润率×总资产周转率×财务杠杆

此外，更要考虑企业的几个流动性比率、长期流动性问题，同时也要考虑企业获利的一些关键要素，**实际操作，发现不同财务模式给企业带来的不同效果。

【案例】

北京现代与华晨的不同思路

北京现代和华晨两家企业有两种不同的思路，两者生产的汽车型号变化不同。北京现代的款式要比华晨的多，另外华晨汽车上市以后的价格通常比北京现代低。造成这种现象的原因是华晨走的是市场份额路线，北京现代走的是利润路线。据了解，中华骏捷（华晨生产的一款汽车）每卖出1辆车就要赔100元，它是要做足市场份额，实现现金流的长期流动性。而北京现代是基于短期的流动性，扎实做好利润，为了做好利润必须在流动比率和速动比率上做文章。

可见，考核销售团队时，除了销售收入外，更应该看重应收账款和存货的回收速度，结合企业的实际情况，衡量企业的整体发展需要。